#Expertos | Todo lo que debe saber sobre el nuevo Mercado de Otros Bienes en las bolsas de valores

El ente rector del mercado de valores del país autorizó el pasado 28 de marzo, el llamado “Mercado de Otros Bienes” donde las empresas contarán con una importante oportunidad para buscar financiamiento para sus operaciones de corto plazo, una necesidad importante para las empresas dadas las restricciones del crédito que padece la economía nacional.

La circular menciona elementos relevantes del día a día de las operaciones mercantiles de las empresas venezolanas. Aborda puntos de interés, como los requisitos para solicitar autorización para negociar en bolsas de valores otros bienes distintos a los valores inscritos en dichas instituciones y previamente inscritos en el Registro Nacional de Valores, que no sean de naturaleza agropecuaria.

Define términos de importancia como el papel de figuras como el cedente, personas naturales y jurídicas, financistas, deudor cedido, casas de bolsa, certificado de financiamiento bursátil, bolsas de valores, caja de valores, entre otros.

Un elemento clave en este nuevo instrumento legal, es que las personas naturales o jurídicas que actúen como cedentes, deberán demostrar que poseen y cuentan con facturación continua y que cumplen con los requisitos y recaudos mínimos contemplados en la norma.

Sobre este innovador instrumento de financiamiento en el mercado de valores de Venezuela, en Banca y Negocios conversamos con cinco expertos en la materia, Gustavo Pulido Medina, presidente de la Bolsa de Valores de Caracas; María Alexandra Dao, presidenta de Fusión Valores Casa de Bolsa; Luis Gerardo García, director en Invercapital Casa de Bolsa; Stephany Suárez, presidenta de Interbono Casa de Bolsa; y Denny Ojeda Leal, directora de Acciona Casa de Bolsa.

Gustavo Pulido: dirigido al sector comercial

Para Gustavo Pulido Medina, presidente de la Bolsa de Valores de Caracas, sobre cómo este nuevo vehículo bursátil dinamizará la liquidez de las empresas, comenta: “Con esto estamos atendiendo el comercio. El comercio es uno de los segmentos de la economía que más ha crecido en Venezuela y evidentemente es uno de los sectores que más necesita financiamiento. La idea del certificado de financiamiento bursátil, que es un financiamiento a otros bienes de la economía, va dirigido al sector comercial”.

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Acerca del trabajo y vinculación que tendrán las casas de bolsa, de la mano de la Bolsa de Valores de Caracas y la Caja Venezolana de Valores, para el desenvolvimiento de este nuevo instrumento bursátil, Pulido comenta que se han realizado conversatorios con todas las casas de bolsa sobre este mercado de otros bienes, exclusivamente para certificados de financiamiento bursátil, que es lo que podríamos llamar “factoring”.

Un punto importante en estas nuevas operaciones recae en las tasas de descuentos y los plazos que podrán manejarse.

Gustavo Pulido Medina expone que va a depender de cada uno de los entes estructuradores. “Las casas de bolsa son los entes que van a estructurar este tipo de financiamiento. Esto dentro de un contrato marco que se va a hacer, entre el que emite la factura, quien la financia y el que pagará la factura, es como una mesa de tres patas”.

Explica Pulido Medina que, una vez que las casas de bolsa puedan estructurar las facturas que necesita descontar el que las emite, el estructurador la traerá a la bolsa y, a su vez, se le designará un código para que pase a través del sistema y se entregará una constancia de que la operación pasará por bolsa, de conformidad con lo estipulado en la circular aprobada por la Superintendencia Nacional de Valores.

Por su parte, la Caja Venezolana de Valores hará la custodia física de ese contrato y el día de pago, se retirará de la Caja y se realizará cancelará a través de la bolsa. Así mismo, el descuento en este instrumento irá acorde con el plazo.

“Hay dos elementos claves para el rendimiento de estos instrumentos y uno de ellos es el plazo. Estamos hablando de un corto plazo, que será menor a un papel comercial. Siempre el plazo jugará un papel determinante en el descuento del instrumento y eso es lo que va a generar el rendimiento”, concluye Gustavo Pulido Medina.

Perfil de inversionistas

Por su parte, para María Alexandra Dao, de Fusión Valores Casa de Bolsa, habló sobre el perfil de los inversionistas en este mercado.

Considera que los lineamientos dictados por la Superintendencia Nacional de Valores, sin duda van dirigidos a apoyar el crecimiento del mercado de valores venezolano, a través de nuevos productos que sean de interés para diversos participantes.

“En este sentido, no existe un perfil de inversionistas determinado para participar en el segmento de negociación denominado Mercados de Otros Bienes en las Bolsas de Valores, es decir que cualquier persona natural o jurídica que tenga excedente de caja, podrá hacerlo de una forma sencilla, a los fines de optimizar el rendimiento de estos flujos, a través de la casa de bolsa de su preferencia, una vez cumplidas las formalidades respectivas”, indica Dao.

A su juicio, esta es una herramienta financiera para clientes y proveedores de sectores como los supermercados y afines, ya que los plazos para realizar los pagos manejados por este sector son períodos no inmediatos y este tipo de productos otorgaría a los proveedores de supermercados flujos de caja para garantizar la fluidez de los ingresos, y como consecuencia, la continuidad del negocio.

La experta añade que, por otro lado, los supermercados y otras empresas similares cuentan en su mayoría con estructuras financieras sólidas y solventes, debido a que venden productos de primera necesidad, lo que permite que sean negocios con poca estacionalidad de flujos y representan, a su vez, una contraparte fiable para el inversionista.

Así mismo, bajo esta norma, además de facturas, se pueden transar otros instrumentos mercantiles.

Dao explica que los instrumentos se transan a través de una operación bursátil, mediante un título estructurado por la casa de bolsa, denominado “Certificado de Financiamiento Bursátil”, previamente aprobado por la Superintendencia Nacional de Valores.

A través de este instrumento se negocian los derechos de crédito de una operación comercial como son productos amparados por pedidos, órdenes de compra, facturas o recibos.

“En lo que respecta a la moneda de negociación, se considera que  pudieran establecerse algunas transacciones en divisas, de acuerdo con la estructura de los derechos cedidos y adaptando el producto a la realidad de la economía nacional, siempre y cuando se cumpla con la normativa legal que enmarca la materia, igualmente respetando el cálculo del contravalor de la moneda de acuerdo a lo establecido por el Banco Central de Venezuela, según sea el caso y obteniéndose la respectiva autorización del órgano rector como lo es la Superintendencia Nacional de Valores”, explica la experta.

Oportunidades de financiamiento para empresas del interior

Cualquier persona a escala nacional tiene la oportunidad de participar en este tipo de negociaciones denominadas Mercado de Otros Bienes en las Bolsas de Valores, a través de una casa de bolsa, debidamente autorizada por la Superintendencia Nacional de Valores, la cual podrá otorgarle toda la información que sea necesaria y todas las oportunidades de inversión y financiamiento del mercado de valores venezolano, expone María Alexandra Dao.

“Es una oportunidad para que los inversionistas y emisores del interior del país se familiaricen y conozcan las ventajas que ofrece este y otros productos del mercado de valores nacional. No importa el perfil de cliente, simplemente lo importante es su necesidad para poder canalizar recursos, hay instrumentos en el mercado para cada uno”, termina su explicación la experta en mercado de valores.

Una nueva vía

Para Luis Gerardo García de Invercapital Casa de Bolsa, los sectores o industrias que, como cedentes, pueden recurrir a este nuevo mercado cuentan con una nueva avenida de financiamiento al abrir la posibilidad de extender crédito comercial entre proveedores y clientes.

“El principal beneficiario de este nuevo mercado es el productor que, por las limitaciones de financiamiento, no puede extender condiciones comerciales más laxas sin afectar su capital de trabajo y su ciclo de caja. Con este nuevo mercado, cualquier productor puede dar crédito comercial que sería financiado por el mercado y que le permite aumentar sus ventas”, analiza García.

Igualmente, añade el experto que esta nueva norma también obliga a tener seriedad en las formalidades tributarias del cliente. Para hacer una cesión de facturas es necesario que estas se adecúen a la normativa legal vigente, lo cual obliga a las partes a mantener las formalidades en la emisión de las facturas, por lo que un subproducto de este mercado implica la posibilidad de disminuir la informalidad económica.

Sobre cómo podría ser una operación modelo de este tipo en el mercado de valores, García comenta que la normativa de este mercado establece que una persona jurídica que quiera beneficiarse debe tener una facturación constante y un historial de actividad comercial demostrable.

Por otra parte, los “Certificados de Financiamiento Bursátil” no son objeto de oferta pública, así que para su ejecución todas las partes ya deben estar identificadas y los términos del certificado negociados entre ellos.

Stephany Suárez, de Interbono Casa de Bolsa, considera que para hacer uso del “Mercado de Otros Bienes” es indispensable mantener la información financiera al día, es decir el “Cedente” tanto persona natural como jurídica debe mantener su contabilidad actualizada permanentemente.

Esto, explica la experta, es un requisito indispensable porque la información que deben suministrar va desde la presentación de balance general y estado de resultados de los dos últimos períodos; declaración del impuesto sobre la renta de los dos últimos años y copia de su respectivo pago, así como también contar con la información como mínimo de tres años de constituida y con experiencia en el ramo en el cual hace vida empresarial.

“Todo esto tiene su fundamento en que se deben corroborar los activos que serán objeto de la negociación en la Bolsa de Valores y solo esto es posible verificando la máxima condición financiera posible”, reflexiona Stephany Suárez, presidenta de Interbono Casa de Bolsa.

Suárez opina que la solvencia y condición financiera adecuada debe ser probada mediante recaudos mínimos a los que hace mención la circular, la cual se refiere a información financiera básica que debe reposar en cualquier contabilidad de una empresa.

“Es importante mencionar que dicha circular hace referencia que las casas de bolsa, como estructuradores, debemos velar por el cumplimiento y existencia de toda la información financiera para garantizar la calidad del producto que busca financiarse a través de este mecanismo”, observa Stephany Suárez.

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En el caso de la gerencia de riesgos bajo este marco normativo, la experta que reconoce que el mercado de valores en Venezuela es riesgoso y este nuevo producto de “Mercado de Otros Bienes” no escapa de esta realidad.

Debidas diligencias

Por parte de la casa de bolsa, se realizan las debidas diligencias necesarias, para el estricto cumplimiento de la providencia 209, la cual establece el marco normativo que unifica las políticas, los mecanismos, medidas y procedimientos para llevar a cabo las evaluaciones y análisis necesarios, para adoptar las mejoras prácticas en esta materia.

A su vez, Denny Ojeda Leal, de Acciona Casa de Bolsa, acerca del rol de las casas de bolsa de unir a la oferta y demanda en este nuevo mercado, analiza que es el mismo que tiene normalmente como intermediario que efectúa, tanto la estructuración del producto bursátil, como la negociación de este, a través de la Bolsa de Valores de Caracas.

La experta en materia legal bursátil comenta que es clave asegurarse de integrar los vértices del producto:

1) Asegurarse que la empresa que emite las factura (el cedente) es el legítimo propietario de los derechos de crédito derivados de su operación comercial, y que es su intención ceder a favor del inversor (financista) los derechos de crédito derivados de la o las facturas a ser objeto de cesión; examinar el sector de sus actividades, los productos que vende, los servicios que presta, su mercado, sus estados financieros, etc.

2) Realizar una investigación pormenorizada para disminuir los riesgos de insolvencia y agilizar la obtención de financiamiento, a través del financista.

3) Asegurarse que el deudor cedido tiene capacidad económica y solvencia para satisfacer la obligación a su cargo.

Ojeda Leal explica que lo importante que ha generado este trabajo conjunto de la Bolsa de Valores de Caracas con las casas de bolsa, entre las cuales, Acciona Casa de Bolsa fue una de las promotoras y parte integrante de la mesa técnica, sobre los lineamientos contenidos en la circular, permiten diseñar productos a la medida de las necesidades del cliente, ya que no sólo se trata de factoring bursátil sino de otros bienes que tal como lo define el texto normativo en referencia.

“Las casas de bolsa como intermediarios deben asegurar que el cliente posea una disciplina institucional y cumpla con todos los controles, con la finalidad de contribuir a la transparencia y solidez de este mercado. En el caso de la emisión y comercialización de productos distintos a los tradicionales títulos valores en las bolsas de valores, las casas de bolsa se obligan a velar y exigir evidencia de que el cedente, el financista y el deudor cedido, cumplan con lo establecido en la circular 2 y en las Normas relativas a la Administración y Fiscalización de los riesgos relacionados con los delitos de Legitimación de Capitales, Financiamiento al Terrorismo, Financiamiento a la Proliferación de Armas de Destrucción Masiva y otros ilícitos”, reflexiona Ojeda Leal.

Para la experta, el cliente debe demostrar que tiene el grado de madurez suficiente para hacer frente a sus posibles inversionistas, generando mayor confianza a quien desee invertir, porque en definitiva este producto es transformar sus ventas a crédito en operaciones al contado; es decir que entre dinero líquido en caja, a cambio de un descuento, mejorando la capacidad de financiación del negocio.

“Para el que ya es cliente de una casa de bolsa y está en el Registro Nacional de Valores, el proceso de revisión y aprobación va a ser más expedito para este y cualquier otro producto, porque ya ha pasado por todos los controles, revisión financiera, cumplimiento, gobierno corporativo o calificación de riesgo. La Superintendencia Nacional de Valores realizará una revisión rápida y será más eficiente el proceso de autorización” comenta Denny Ojeda Leal.

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