Un dólar fuerte tiene efectos más negativos en las economías emergentes

Un dólar fuerte tiene efectos negativos en las economías emergentes, sobre todo en la inversión y en las exportaciones, pero a las economías avanzadas les afecta menos, según el Banco de Pagos Internacionales (BPI).

En un artículo de su informe trimestral de diciembre, publicado este lunes, los economistas Boris Hofmann y Taejin Park consideran que a un dólar más fuerte sigue un crecimiento más débil en las emergentes y un riesgo más elevado de recesiones económicas más profundas.

La importancia del dólar como factor de riesgo para las emergentes ha cobrado importancia tras el estallido de la pandemia de la covid-19 porque en la primera ola se apreció casi un 10 % durante los tres primeros meses del año.

Esta apreciación estuvo acompañada de salidas de las carteras de bonos de las emergentes y un fuerte aumento de los diferenciales de los bonos de esas economías.

Cuando la situación mejoró en verano, el dólar se depreció y las carteras de bonos y los diferenciales se normalizaron.

El tipo de cambio del dólar influye la actividad económica y las condiciones financieras especialmente de las economías emergentes, que generalmente tienen una deuda elevada en esta divisa, facturan más en dólares, sus sistemas financieros son más superficiales que en las economías avanzadas y porque más inversores extranjeros tienen deuda en sus divisas locales.

Tras analizar datos de 21 economías emergentes desde 1990 y hasta 2019 los autores concluyen que una apreciación del dólar de un punto porcentual frente a una amplia cesta de divisas reduce el crecimiento más de 0,3 puntos porcentuales después de un año, y pone en peligro el crecimiento en 0,6 puntos porcentuales.

La apreciación del dólar afecta adversamente al crecimiento de la inversión y el de las exportaciones.

El impacto negativo es notablemente mayor en países con una elevada deuda en dólares o una presencia extranjera elevada en los mercados de bonos en moneda local.

«Los efectos negativos son significativamente mayores en países más expuestos a los cambios en las condiciones de crédito globales por la elevada inversión extranjera en los mercados de bonos en moneda local o una deuda en dólares elevada», según el artículo.

El tipo de cambio del dólar afecta más a las emergentes que a otras economías avanzadas pequeñas y la apreciación de otras divisas que se consideran refugio en momentos de incertidumbre, como el yen o el franco suizo, no tiene efectos similares adversos en el crecimiento de las emergentes.

A una apreciación del yen, el euro o el franco suizo no sigue un crecimiento más bajo en las economías emergentes, de hecho, se produce una efecto positivo a medio plazo a través del comercio.

Cuando se reduce la tolerancia al riesgo y la huida a inversiones seguras, el dólar se aprecia, se debilita la actividad económica global por las salidas de capital y se producen unas condiciones financieras más duras debido a que los inversores y prestamistas reducen las inversiones de riesgo y los préstamos.

Además, el tipo de cambio del dólar afecta a la oferta global de crédito en dólares, incluido el crédito para el comercio.

Un dólar fuerte debilita el balance de los solicitantes de préstamos en dólares e incrementa sus deudas en relación con los activos.

Una apreciación amplia del dólar puede impulsar los precios de las importaciones y reducir el comercio.

«Las perspectivas de que los tipos de interés van a seguir bajos en las principales economías avanzadas durante un periodo prolongado implica un entorno de mucha liquidez global debido a la elevada incertidumbre económica», según el BPI.

Esta situación podría generar amplios movimientos en el tipo de cambio del dólar y tener efectos en las emergentes.